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    发布者:陕西华美电气有限责任公司   发布时间:2015-3-16 1:42:56  阅读:2343次   
    持续整合打造坚强智能电网行业旗舰

      公司持续完善产业布局, 产品已覆盖发电、输电、配电、 用电等电力系统各个环节,横跨一二次、高中压、交直流装备领域,成长为行业龙头。尤其是在特高压直流和配网业务方面具有显着的竞争优势,与电网公司重点解决“两头薄弱”问题的战略相契合。

      特高压工程建设将进一步加快,“一带一路” 战略迈出脚步

      国网工作会议上上提出今年计划完成核准“ 6 交 8 直”特高压,较 2014 年提出的“ 6 交 4 直”核准计划有显着增长,其中直流线路数量超预期。 我们预计直流特高压爆发性增长,同比增长 4 倍。2015 年全年将至少完成“ 2 交 5 直” 核准( 2014 年实际核准“2交 1 直”). 2014 年国网成功中标巴西首个特高压直流输电项目 ,2015 年计划开展 4 条跨国直流特高压线路前期工作。特高压直流在“远距离、点对点”输电方式下有显着优势,将成为落实国家“一带一路”战略、积极推进与周边国家电网互联互通的必然选择。许继电气000400作为特高压直流设备的主要供应商,具有很大的收入和利润弹性。

      “新电改” 靴子落地,输配分离并未发生

      “新电改”方案获原则性通过, 重点是“四放开、一独立、一加强”,将不会对电网企业进行横向拆分,市场最为担心的“输配分离”并未发生。发改委对“电改试点”深圳供电局进行了批复,明确了“输配电价”的概念,进一步印证了输配仍将是一个整体。配网建设的投资仍将持续加强,许继电气配网业务将企稳回升。

      盈利预测与投资建议

      公司是特高压换流阀、直流控制保护系统的主要供应商,占有很大的市场份额。这两大主设备毛利率高,盈利能力强。考虑到公司市值方面的优势,投资价值突显。预计公司 2014、 15、 16 年的 EPS 分别是 1.04、 1.36、 1.82 元, PE 为 24、 18、 1 4 倍,首次给予“买入”评级,目标价 33 元。

      其他机构评级

      平安证券:许继电气强烈推荐评级

      电网投资增速加快,许继迎来崭新市场空间

      电改的推行总体上未对电网企业的收入造成重大影响,未来社会用电量的持续增长,有望带动电网投资维持稳中有升的态势。2015年国网计划投资4202亿元,同比增幅达24%,将在2016年建成“三交一直”,2017年建成 “一交四直”工程,许继电气将是特高压尤其是直流特高压及配网建设的最大受益者。

      特高压直流市场空间远超预期

      四条跨国直流线路前期工作的开展,标志着国网全球能源互联战略的正式启动,未来国内有望依托特高压直流建立起坚强智能电网的骨干网架,并向亚欧大陆积极辐射延伸。未来3年不少于4条线路的投资建设,预计将为许继电气带来65.4亿元的收入,特超高压直流输电的建设将持续利好许继电气。

      配网建设全面铺开在即

      国网2015年计划完成30个重点城市市区、30个非重点城市核心区配电网建设改造,重点城市市区配电网自动化覆盖率超50%,按中等城市配电网实施改造的投资以7亿元计,则2015年国网的配网自动化投资有望超300亿元,同比实现翻倍增长。许继电气在配网自动化领域的市场份额近40%,有望深度受益。

      充电业务领跑“四纵四横”

      2015年国网将建成“三线一环”高速公路快充网络,千亿级别的电动汽车充电市场有望迎来“跑马圈地”的投资新时期。许继电气在国内电动汽车充换电领域占据近30%的市场份额,依托其新能源微电网业务带来的商业模式的转型,有望实现新的跨越式发展。

      盈利预测、估值与评级

      预计公司2014-2016年收入增速将分别达到21%/26%/26%,EPS分别为0.95/1.26/1.79元。随着特高压直流在国内外的加速建设,配网及充电设施大规模投资的开启,公司作为在相应领域具有引领者地位的行业龙头,应能享有高于行业平均的估值水平。我们认为公司的合理价值应为30元,对应2015年PE约24倍,目前公司股价对应2015年动态PE仅18倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示

      1)特高压建设进度不及预期;2)配网投资增速不及预期;3) 电改的风险。

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